简短回答：破产债权可以部分转让。就 FTX 交易而言，更稳妥的描述是：卖方依据书面的债权买卖与转让协议（SAC），转让特定债权权利中一个精确界定的部分。卖方只保留协议留在转让范围之外的部分。
这种精确性很重要。"卖 60%"可能指已认可债权金额的 60%、特定未来分配的 60%，或其他合同上的衡量方式。它并不自动意味着卖方能以现金拿到面值的 60%。签署之前，双方都应能从文件中回答四个问题：涉及哪笔债权、转让部分如何计量、包含哪些付款，以及哪些权利仍归卖方。
部分出售实际上分的是什么
部分出售应当写明原始债权，并以百分比、固定金额或其他明确无歧义的公式界定转让部分。转让还应处理已经完成、尚待进行或已失效的分配，因为原始债权的某个百分比，不一定等于今天未付经济头寸的同一百分比。
请把以下几项分开：
- 债权金额。用于识别和计量该头寸的申报金额或列表金额。
- 转让份额。依据 SAC 转让的债权权利的确切部分。
- 收购价格基准。约定价格百分比所适用的金额。
- 此前的分配与失效。在估算未来价值之前，必须先核对已支付或不再可得的金额。
- 保留的权利。转让范围之外的权利，以协议的描述为准，而不是根据宣传的百分比推测。
一宗有据可查的 FTX 债权部分转让：14.29%
2024 年 7 月 8 日提交的一份部分转让通知，把一笔债权的 14.29%列为转让部分。这一百分比出现在债权表以及随附的转让证明中：D.I. 19726——打开 PDF，第 2 页和第 4 页。
这份文件直接证明，FTX 案中确有部分转让被记录在案。它的局限同样重要：14.29% 是转让份额，而不是收购价格。该文件没有披露卖方的现金所得，没有确立市场价格，也不保证另一笔交易会被接受。
部分转让流程如何进行
- 核对当前头寸。确认债权标识、类别或状态、相关金额、此前的分配、失效情况以及任何先前的转让。
- 界定出售范围。写明转让的百分比或金额，并列明转让所包含的收款权利、请求权和收益。
- 计算净所得。确认价格基准、约定百分比、付款币种、时间，以及每一项由卖方承担的费用或扣除。
- 审阅并签署 SAC。阅读其中的陈述、回购或赔偿条款、配合义务以及对保留部分的处理。我们的SAC 指南讲解了主要条款。
- 提交转让材料。根据FTX 的债权出售指引，Kroll 会先核验转让，再发出通知。该通知开始 21 天的异议期。
- 保存交割记录。保留已签署的 SAC、付款证明、转让通知，以及之后显示转让权益和保留权益如何登记的记录。
提交文件、核验通知和合同交割彼此相关，但属于不同事件。请依据文件确定实际交易中转让生效和付款的条件。
如何计算部分出售的报价
清晰的计算方式是：
示例，并非报价：假设价格基准是一笔 100,000 美元的债权，卖方转让 60%，买方按所转让的 60,000 美元的 80% 付款。毛所得为 48,000 美元。卖方保留 60% 转让之外的权利；这部分保留头寸并不是立即到手的 40,000 美元现金，其最终价值取决于相关文件、剩余分配和领取资格。
请买方用美元把计算过程列出来。如果该债权已经收到过分配，请确认报价适用于原始面值、剩余未付价值，还是其他明确的基准。两份同为"80% 价格"的报价，如果基准或扣除项不同，所得金额也可能不同。
你保留的那部分会怎样？
保留部分常被称为剩余部分（residual 或 stub）。其范围由 SAC 和由此形成的转让记录决定。如果协议中有更宽泛的措辞，把分配、诉因、利息或其他收益也一并转让，就不要依赖"我保留 40%"这种非正式说法。
保留的头寸仍可能受 KYC、分配服务商要求、异议、失效规则以及案件后续进展的影响。部分出售并不能解决已经存在的资格问题。它本身也不能证明未来的分配将如何流转。请在转让后核实记录，并将之后的每一笔付款与转让权利和保留权利逐一核对。
日后再出售剩余部分，将是一笔新的交易，有其自身的资格审核、价格和文件。不要今天就以为将来会有买家接手，或将来的价格会更好。
部分出售、全额出售与持有的对比
| 选项 | 现在拿到的现金 | 仍承受风险的部分 |
|---|---|---|
| 出售整个界定的头寸 | SAC 项下的净收购价格 | 转让范围内不保留任何权利 |
| 出售一部分 | 转让部分的净价格 | 明确留在转让范围之外的权利 |
| 持有 | 没有出售所得 | 现有头寸及其剩余风险 |
请在相同的经济范围和相同的日期下比较各选项。对出售选项，使用扣除费用后的净所得。对持有选项，只计算仍然可得的未付权利，并考虑时间、资格和案件风险。FTX 债权价值指南讲解价格基准；卖还是等的算例展示时间如何改变比较结果。
部分出售核对清单
- 债权编号或客户编码、相关 FTX 主体、类别和当前状态。
- 原始债权金额，以及扣除此前付款或失效后仍然相关的金额。
- 确切的转让百分比或金额，以及确切的保留百分比或金额。
- 收购价格基准、价格百分比、币种、扣除项和付款日期。
- 对过去、待定和未来分配以及任何有争议收益的处理。
- 陈述、赔偿、回购触发条件以及交割后的配合义务。
- 由谁提交转让、由谁接收 Kroll 的通知，以及异议将如何处理。
请使用FTX 债权出售文件清单收集证明材料。Qredax 可以审核该头寸，并就其准备收购的部分报价；任何报价都以文件和资格为前提。
